全球债券市场动荡：收益率飙升，黄金创历史新高，伴随债务担忧加剧和美联储政策不确定性。

2025年9月伊始，全球金融市场弥漫着明显的紧张情绪，政府债券遭到大量抛售，黄金价格创纪录飙升，便是明证。美国30年期国债收益率徘徊在5%附近，创下今年以来的最高水平，自8月下旬以来大幅上涨。这一趋势反映了全球现象，法国政府债券（OATs）收益率飙升至接近5%，英国30年期金边债券收益率突破5.7%，达到1998年以来的最高水平。为应对这场经济动荡，作为传统避险资产的黄金价格飙升至前所未有的3,537美元。 投资者逃离政府债务的主要原因是，对国家债务可持续性的担忧日益加剧。经济学家们长期以来一直警告称，发达经济体的债务与GDP之比正变得不可持续，表明经济增长未能跟上借贷的步伐。例如，德意志银行指出，法国2025年赤字占GDP的比例将达到5.6%至5.8%，高于目标；而英国则面临着在11月前填补200亿至250亿英镑的巨额预算缺口。 美国的复杂局面还因对美联储的担忧而加剧。针对特朗普总统试图罢免美联储理事丽莎·库克的第二次法庭听证会正在进行中，与此同时，财政部长斯科特·贝森特已证实，寻找现任美联储主席鲍威尔继任者的工作已经启动。贝森特强调了美联储独立性的必要性，但也承认了过去的错误，预示着货币政策可能发生转变。这种不确定性，加上贝森特和特朗普要求降低利率的压力，导致短期国债收益率下降，以期实现更低的借贷成本，从而与长期收益率之间的差距不断扩大。 高盛注意到这一不断扩大的差距，并指出“长期风险溢价”有所增加。牛津经济研究院进一步强化了对供应压力的担忧，财政部长贝森特建议，除非利率下降，否则应避免增加长期国债的发行量。尽管国会预算办公室最近预测关税将有助于减少赤字，但专家们警告称，实际赤字影响可能较小，这可能会增加期限溢价的压力。市场传递的信息很明确：投资者要求政府债务获得更高的溢价，这反映出他们对全球经济稳定和财政责任根深蒂固的担忧。

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